保日元、还是保股市？日本要做选择了

日本金融市场近期呈现出股汇“跷跷板”态势，日元快速升值给股市带来了剧烈震动，市场忧虑情绪升温。具体来看，东证指数在前一个交易日遭遇了自2020年4月以来的最大单日跌幅，次日开盘后，日经225指数与东证指数均下挫近5%。日元升值对依赖出口的企业构成了直接打击，与此同时，日本央行的加息举措也加剧了房地产板块的下滑。

这种由“稳日元”引发的股市疲软，让决策者陷入了两难境地：是坚持加息路径以支撑日元汇率并控制通胀，还是保持宽松政策以促进经济增长和维护股市稳定？Saison Asset Management的一位投资组合经理Tetsuo Seshimo指出，日本央行的加息行动引发了双重忧虑——强势日元对出口的负面影响，以及经济承受能力的不确定性。

日本央行行长植田和男在最近的新闻发布会上展现出的鹰派立场，与先前态度形成鲜明对比，这进一步加剧了市场对于利率上升的预期。松井证券的高级市场分析师Tomoichiro Kubota评论称，植田行长的强硬表态颠覆了市场原先关于“日本利率不上调、日元不升值”的预设。

此外，市场热议的话题还包括当前日元套利交易的平仓行为，这究竟是标志着长期结构性变化的开始，还是仅是投资者基于短期市场变动做出的战术调整。有分析认为，作为全球宏观风险被低估的一部分，日本大规模的海外资产配置和日元空头头寸，可能触发日元显著升值，进而对全球经济资产构成压力，并可能迫使日本货币政策反转，长期而言可能点燃通胀风险。

至于日元空头头寸的削减，主要通过资本回流、加强汇率对冲及套利交易减少三种方式实现，而套利交易的平仓直接关联了近期日元升值和股市下跌的现象。虽然目前美元对日元的实际利差依然较大，套利交易仍有利可图，且日元作为融资货币依旧具有吸引力，但日本政府养老基金（GPIF）调整资产配置，增加国内投资比重的潜在动作，或能为日股带来一定支撑。GPIF可能在下次评估中调整其外海资产配置目标，任何调整都可能因该基金庞大的规模而对市场产生重大影响。